众筹来袭

众筹来袭

作者：丛桦

来源：《经济视野》2015年第17期

在朋友圈里，众筹已经成为热门话题。原来人们见面“你吃了吗？”的问候已经被飞速发展的时代随时刷新。如今朋友见面或微信，“你众筹了吗？”一定是句很时髦的问语。 众筹其实是一种传统的民间融资模式，但它搭上了互联网这只“飞船”就能量大增，真正“飞起来了”。

谁也没有想到，在这么短的时间里，互联网金融在我国取得了飞速地发展，余额宝等各种金融产品开始争奇斗艳，以京东众筹、淘宝众筹、众筹网为代表引领的国内众筹行业也得到了越来越多人的认可。与此同时，其自身的平台价值和发展潜力也不断地受到资本市场的热捧。因为众筹本质上就是分享式经济，通过信息化平台高效、精准地对接资源和需求。这也是众筹对于创业者的吸引所在，众筹模式正在为每一个有创业梦的人打开一扇门。 众筹及其特征

众筹，是指用团购+预购的形式，向网友募集项目资金的模式。众筹利用互联网和sNs传播的特性，让小企业或个人对公众展示他们的创意，争取大家的关注和支持，进而获得所需要的资金援助。从这个概念可以看出，众筹由三个元素组成：一是有创造能力但缺乏资金的发起人：二是有对筹资者的故事和回报感兴趣的，有能力的支持者：三是有连接发起人和支持者的互联网终端。因此，它具有低门槛、多样性、依靠大众力量、注重创意等特征。

众筹翻译自国外crowdfunding一词，译作“群众集资”，译作“群众募资”。在美国，众筹被定义为互联网金融，欧盟委员会则较为严谨地将其称为“一种向公众公开地为特定项目、通过网络筹集资金的行为”。

相对于传统的融资方式，众筹更为开放，能否获得资金也不再是由项目的商业价值作为唯一标准。只要是网友喜欢的项目，都可以通过众筹方式获得项目启动的第一笔资金，为更多小本经营或创作的人提供了无限的可能。

众筹有其运作规则。主要有三点：一是筹资项目必须在发起人预设的时间内达到或超过目标金额才算成功：二是在设定天数内，达到或者超过目标金额，项目即成功，发起人可获得资金：筹资项目完成后，支持者将得到发起人预先承诺的回报，回报方式可以是实物，也可以是服务，如果项目筹资失败，那么己获资金全部退还支持者。三是众筹不等于捐款，支持者的所有支持一定要设有相应的回报。 众筹的起源与兴起

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传统意义上的众筹早在300多年前就出现了。

1713年，英国诗人亚历山大·蒲柏开始着手将15693行的古希腊诗歌翻译成英语。他花费近5年的时间完成了注释版的《伊利亚特》，该译本被第一部现代英语词典的编纂者塞缪尔·约翰逊博士称为“世界前所未见的高贵的诗译作”。蒲柏因此获得荣誉与经济的双丰收，荣登英国桂冠诗人的宝座。这个项目得以大获成功，离不开蒲柏创新性的运作方式——初露端倪的众筹。启动翻译计划之前，蒲柏即承诺在完成翻译后向每位支持者提供一本六卷四开本的早期英文版的《伊利亚特》。这一创造性的承诺带来了575名用户的支持，总共筹集了4000多几尼（相当于今天的50多万英镑）去帮助他完成翻译工作，这些支持者的名字也被列在了早期翻译版的《伊利亚特》上。

类似的众筹项目还发生在1783年，莫扎特想要在维也纳音乐大厅表演最近谱写的3部钢琴协奏曲，当时他去邀请一些潜在的支持者，愿意向这些支持者提供手稿。第一次寻求赞助的工作并没有成功。在一年以后，当他再次发起众筹时，176名支持者才让他的这个愿望得以实现，这些人的名字同样也被记录在协奏曲的手稿上。

1885年，诞生了一个最具影响力的众筹项目。为庆祝美国的百年诞辰，法国赠送给美国一座象征自由的罗马女神像，但是这座女神像没有基座，也就无法放置到纽约港口。约瑟夫·普利策，一名《纽约世界报》的出版商，为此发起了一个众筹项目，目的就是筹集足够的资金建造这个基座。普利策把这个项目发布在了他的报纸上，然后承诺对出资者予以奖励：只要捐助1美元，就会得到1个6英寸的自由女神雕像：捐助5美元可以得到1个12英寸的雕像。项目最后得到了全世界各地共计超过12万人次的支持，筹集的总金额超过10万美元，为自由女神像顺利竣工作出了巨大贡献，《纽约世界报》和普利策为此赢得美国民众的尊敬和爱戴。

这些西方的案例说明了早期众筹的一些典型特点，例如：主要集中于文学、艺术等创意类领域：项目发起人具有较高的声誉或拥有较强的信息传播途径：投资兼具商业与慈善目的，既有预付费性质，又常带有资助和赞助性质。

随着世界科技的快速发展，众筹日益呈现“互联网+”形态。

2001年，世界最早的众筹网站ArtistShare在美国开始运营，以网站为中介，艺术家通过“粉丝筹资”的方式运作项目，支持者可以观看唱片的录制过程。2005年，ArtistShare“为富于创造力的艺术家服务的全新商业模式”受到广泛赞誉，它通过新颖的原创项目筹措渠道同时惠及艺术家和粉丝，并创造了一个坚定、忠诚的粉丝基地。同年，美国作曲家Maria Schneider的“Concert in the Garden”成为格莱美历史上首张不通过零售店销售的获奖专辑。该专辑是ArtistShare的第一个粉丝筹资项目。Schneider因为该专辑获得4项格莱美提名，并最终荣获“最佳大爵士乐团专辑”奖。作为首家互联网众筹平台，ArtistShare不仅深刻影响了美国音乐界，而且开启了互联网众筹时代。

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后来，美国出现了当今影响力最大的众筹网站KickStarter，该网站通过搭建网络平台面对公众筹资，让有创造力的人可能获得他们所需要的资金，以便使他们的梦想有可能实现。这种模式的兴起打破了传统的融资模式，每一位普通人都可以通过该种众筹模式获得从事某项创作或活动的资金，使得融资的来源者不再局限于风投等机构，而可以来源于大众。这种众筹形式在欧美逐渐成熟并推广至亚洲、中南美洲、非洲等开发中地区。

近期，美国知名众筹平台Indiegogo成功获得包括KPCB在内的几大投资方高达4000万美元的B轮融资，这对于过去两年获得高速增长的众筹行业而言是巨大的肯定，同时Indiegogo的成功也给中国的一批众筹从业者带来一定的启示和鼓舞。

近年来，全球融资平台己为上百万个项目成功募资，覆盖创业、艺术、公益慈善等领域。截至2014年，全球共有1250家大型正常运营的众筹公司，交易额达842.9亿美元。 国内众筹发展迅猛

从全球众筹市场来看，我国的众筹确实起步较晚，笔者搜索“中国十大众筹网站”，其中成立最早的也是2011年。五年时间，但作为“后来者”的中国其发展势头却异常迅猛。 2011年国内首家众筹网站“点名时间”成立，先后完成了《十万个冷笑话》、《大鱼·海棠》等国内原创动漫作品的众筹项目，引起社会广泛关注。

而作为第一个在众筹上“吃螃蟹”人物，当属朱江。他于2012年6月离开爱奇艺高管位置，创办了美微传媒。2012年5月到9月之间，他和100多个投资人见面，不断地向投资人阐述自己的创业理念，但是大部分投资人不认可他的项目。融资无门的情况下，他想到了吸收社会资金共同创业。这一年的10月，他开通了淘宝店，放上了第一个产品：美微传媒会员卡，叫价100元/张，这个会员卡除了订阅电子杂志等功能外，还配送该公司的原始股份100股。朱江依据对公司未来1年的初创规模和收入预期，估算了2千万市值，按每股1元的面值，拿出2%的股份，即40万股股票面向社会发行。5天时间，一共有481个网友认购了38.77万股。朱江坦言，第一次网络私募的反响超过了他的预料。2013年1月初，朱江启动了第二轮网上募集，并溢价20%以1.2元/股销售。没想到这次更火爆，每天就有3-5万股成交，最高一天有7000人在拍，公司两次共募集387万元。就在美微传媒第二轮网上募资之后，随即约谈朱江，叫停了这种网上擅自发行股票的行为。

时至今日，离第一次约谈朱江，已经过去两年多，此时的美微传媒正在有序运营，而朱江已经在谋划着除了美微、金评媒之外的第三个众筹公司。

几年来，我国众筹平台如雨后春笋般出现，基本形成了债权众筹、商品众筹、股权众筹和捐赠众筹四种主要模式。

所谓债权众筹，就是投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金。如，众筹网、人人贷、招财猫等P2P代表性平台。

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所谓股权众筹，就是投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的股权（股份）。如，天使汇、36氪、大家投、天使客、原始会等代表性平台。

所谓商品众筹（回报众筹），就是投资者对项目或公司进行投资，获得产品或服务。如，京东众筹、淘宝众筹、点名时间等代表性平台。

所谓捐赠众筹，就是投资者对项目或公司进行无偿捐赠。如，创意鼓、积善之家、新公益等代表性平台。

目前来看，以京东众筹、淘宝众筹为代表的商品众筹发展最迅速，体量最大。据希财网整理数据，2014年，京东众筹平台成功筹款金额以1.22亿元大幅领先，占比高达45.23%：位居第二三位的是众筹网和淘宝众筹。从平台活跃人数来看，京东众筹也以29.09万幅领先。另外，捐赠众筹也是时下人们比较追捧的众筹模式。例如，一些电商扶贫的项目，运用的就是捐赠众筹。具体的方式就是消费者在该电商平台购买商品，其商品价格略高于市场价，消费者购买了商品之后商家会把高出的部分资金用于扶贫项目。当前，这种捐赠众筹模式很受欢迎，消费者得到了自己想要的商品，电商平台也得到了捐赠的资金，一举两得。

希财网整理了2014年十大众筹品牌排名，分别是：京东众筹、淘宝众筹、众筹网、点名时间、青橘众筹、乐童音乐、追梦网、摩点网、众投天地、梦立方。

据不完全统计，截至2014年12月，全国共有110家正常运营的众筹平台，其中，权益类众筹平台达75家，主要分布在北京、上海、广东、浙江等省内，以及东部沿海地区，内陆地区分布较少：涉及科技、技术、影视、摄影、出版、人文、音乐、房产、农业、公益等多个领域，均获得了一定的成绩。随着互联网金融的爆发式增长，众筹行业不断进行新的尝试，仅在2014年就新增了约50家众筹平台。与“百团大战”相比，很多业内人士已经在大胆预言，“千筹大战”己指日可待。根据世界银行发布的报告称，2025年全球众筹市场将达到3000亿美元规模，其中，中国市场将占500亿美元。

“忽如一夜春风来，千树万树梨花开。”人们不禁要问，我国众筹能够在短时间里迅速成长起来并且成为了互联网金融领域里的“新宠”，原因何在？对此，对外经济贸易大学金融学院金融系主任张海洋作了非常客观的解析，他表示，中国目前的金融导致了中小企业融资难的问题，众筹的出现在很大程度上破解了中小企业融资难问题。另外，众筹自身的特点也比较顺应当今金融民主化的发展趋势。具体来讲，以前在银行贷款时需要银行信贷人员和个别领导来做决定，而采用众筹的融资模式将会有很多投资者来决定该项目能否得到融资。

众筹能够成为互联网金融的“新宠”还有两个重要的原因就是人口结构的改变和技术的进步。张海洋进一步指出，当前，80、90后逐渐成为了市场的消费主力，同时也是参与众筹的“中坚力量”，这些年轻人善于接受新鲜事物，对于互联网的接纳程度很高，促进了众筹的发展：随着互联网科技的长足进步，特别是移动互联网技术的快速发展，用户和用户之间的沟通

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更加便捷，渠道也更加多元化，这在很大程度上减轻了信息不对称问题对金融交易的影响，促进了众筹市场的快速发展。 股权众筹是热点

小微创业型企业最适合众筹股权。而投资者最关心的，莫过于股权众筹。

股权众筹作为一种创新融资模式，由美国网站kickstarter的实物众筹演变发展而来。借助互联网服务平台，它不仅能够直击小微企业融资难、融资贵的痛点，也彻底改变了天使投资人挨个寻找项目的原始模式。但在国际上，同属众筹范围的股权融资的影响力远不如债券融资。而我国资本市场对股权众筹却有着高度认可。

股权众筹在我国资本市场的爆发力，可以从几家众筹平台的相关数据中窥探一二：原始会发起融资项目281个，己募金额1.94亿元人民币：大家投共发起185个融资项目，己募金额3933万元人民币：天使客仅有18个项目上线，但己募集的金额为2875万元人民币…… 从整体增长率来看也是惊人的。根据《清科集团上半年众筹分析报告》统计，2014年1-6月P2P网络平均月增长率3.6%，而同期的股权众筹平均月增长率则达到100%。 为什么股权众筹会受到热捧？

先从金融行业本身来看，中国目前有4000万家左右小微企业。如果按照传统金融，走上市融资通道，沪深2000多家，新三板也只有2000多家，加起来不过5000家左右，上市是企业走向成功的黄金通道，千军万马，纷纷挤在了这座独木桥上，有多少能够山鸡变凤凰？更多的企业则消失在了漫漫上市的征途中。

向传统银行融资更难。由于我国目前的机制，传统金融无论是还是资金都倾斜到了国有企业。相关统计数据表明，银行尤其是大型国有银行，大部分资金仍投向了国有大中型企业和各级融资平台。

互联网金融横空出世后，传统金融的模式形态已经被打开了一个缺口。P2P、股权众筹一面世，就一石激起千层浪。对于众多的小微企业而言，股权众筹是门槛最低并且最具可行性的一条路径。要么通过P2P平台进行债权融资，要么进行股权融资。因为它们能满足更多小微企业的需求。

全民创业时代的到来，股权众筹更是挥斥市场的加速器。2014年以来，层面对创业的鼓励前所未有。随着创业创新潮的兴起，2014年11月19日，李克强总理在常务会议上指出要“建立资本市场小额再融资快速机制，开展股权众筹融资试点”，这一公开鼓励给股权众筹带来了极大的底气。

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此后，国家对股权众筹的支持一路向上，有了很多实质性动作。比如，前不久出台的《关于大力推进大众创业万众创新若干措施的意见》明确提出“鼓励发展众筹融资平台”，加快推出“三证合一”、“一照一码”、“一址多照”等多项强力举措。此外，相比主板及创业板，挂牌门槛较低的新三板也为众多股权众筹平台的天使投资人打开实现股权溢价退出的新途径。

挖财网副总裁王志峰博士认为，股权众筹崛起的背后有着多方面因素，但行业背景、全民创业时代的来临和国家的多种实质性鼓励，以及互联网的巨大影响力是最为关键的原因。 股权众筹的中国式崛起，还有赖于中国当下的经济发展特点和家庭财富格局的变化。王志峰指出，中国经济正处在调档增质转型期，大众接受新生事物的热情高涨，网络、通信等基础设施建设也不断升级。同时，随着国家经济的整体推动，家庭财富也在不断增加。仅以中产阶层为例，2020-2025年我国中产收入者可能达到4亿人，如果按照美国中产家庭目前3万-4.5万美元年薪的基本门槛计算，这个仍在增长的庞大阶层手中的财富显然无比可观。

与此同时，随着房市、股市等投资领域回归正常，对财富和资本的吸引力也将逐渐降温，越来越多的投资人必然会将自己不断增长的财富投向更具成长性的优质项目。

王志峰表示，股权众筹顺应了草根创业时代需求，突破了过去天使投资人必须“看得中、投得起、帮得上”的条件。从这个意义上讲，股权众筹开启了天使投资4.0时代，不仅为天使投资人带来最佳实践形式，也大大提高天使投资参与者的广泛性。

零壹财经统计数据显示，2015年上半年，股权众筹意向投资额超过110亿元，实际融资约为35亿元，是2014年全年（15亿元）的2倍有余。零壹财经方面指出，众筹（尤其是股权众筹）行业平台数量在年底前很可能达到500家，2015年全年交易规模有望达到150亿～200亿元，其中绝大部分将由股权众筹平台贡献。

5月29日，“WiFi”项目线上发起，目标总筹资额3250万元，对应0.5%的股权，短短4天时间认购总额超72亿元，超募221倍，创下又一个股权众筹神话。 众筹行业亟待规范

众筹模式自从在国内兴起以来一直在争议中砥砺前行，这多少反映了一个尴尬的现实：从2011年众筹在中国播下火种，到目前以燎原之势四处蔓延，在多个行业野蛮生长，但立法规范没有及时跟上。作为P2P之后互联网金融的全新业态，因为众筹融资的监管规则没有制定出台，众筹可谓处于万物生长的草莽时代。因此，在这一关键节点，监管就显得尤为重要。管得好，能够促进行业的健康发展，管不好，很可能会扼杀投资者对众筹模式的积极性。 众筹在发展中优势已经凸显，但其劣势也固然存在。原因有三个方面：一是法律定位不明确，很容易踩到法律红线，比如非法集资，或涉嫌公开发行股份：二是目前国内的股权众筹行

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业存在质量良莠不齐、管理信息不透明、估值定价无依据、退出周期过长、退出方式不明等原则性硬伤：三是行业相关的监管机制尚未完善，使得潜在的资金欺诈等风险系数增高。 从以上三个问题来看，后两个是监管问题，而第一个问题却涉及违法。在此，我们主要关注第一个问题，那就是怎样避免“踩红线”。

首先，众筹与非法集资怎么界定？据专家介绍，在没有明确投资项目的情况下，先从投资者那里筹集到资金，形成资金池，然后利用媒体宣传，吸引项目上线，再进行投资。这种行为就有非法集资的嫌疑。如果平台悄悄将筹来的钱转移或挪作他用，就构成了“集资诈骗罪”。而众筹的筹款形式与非法集资不同，投资人有明确的项目选择，不是扔下钱等项目。事前没有资金池，就不构成非法集资要件。现在大多商品众筹平台都用“预售”形式对众筹程序进行规范，以规避非法集资法律风险。

其次，股权众筹怎么撇清涉嫌公开发行股份？股权众筹领域存在的法律风险比非法集资更为模糊和隐蔽，即“非法发行债券”比“非法集资罪”更难界定。构成“非法发行债券”罪有两个要件：一是向不特定对象发行证券，二是向累计超过200人的特定对象发行证券。

也可以这么认为，在非法集资和涉嫌公开发行股份两者之中，显然股权众筹更容易踩线。 中国人民大学法学院副院长杨东表示，对于是否违反《证券法》，取决于其是否公开发行。股权众筹需要对其运作模式进行严格的管控或采取特殊方式才能规避《证券法》的，而这种规避方式从法律解释的角度来看往往又是不可靠的，毕竟打好“擦边球”是个高难度的技术活，也伴随着较高的法律风险。

央行姚余栋指出，股权众筹平台应当遵守两条底线，即不设资金池和不提供担保，同时不得越过一条红线，即股权众筹平台不要突破目前《公司法》和《证券法》所规定的200人的众筹人数上限。

浙江股权交易中心董事长兼总经理孙永祥则建议，将200人的私募人数调整为500人。因为，美国的私募人数门槛为500人。2012年美国颁布的JOBS法案更是将小额私募人数门槛扩展到2000人。这一变革大大降低了私募市场交易成本，并将众多私募行为纳入监管。 6月5日，新闻发言人张晓军表示：“正就推进股权众筹融资试点等问题进行积极研究，目前己初步形成了股权众筹的试点方案，正在履行必要的程序。”

8月7日，表示，近日己致函各地方，规范通过互联网开展股权融资活动，同时，部署对通过互联网开展股权融资中介活动的机构平台进行专项检查。智金汇创始人杨溢称，的规范检查，对正规运营的平台来说是大利好。

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表示，目前市场上很多以“股权众筹”名义开展的活动，不属于《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》中的股权众筹融资范围。称，股权众筹融资主要是指通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动。

去年年底，中国证券业协会发布《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》，规定投资者为净资产不低于1000万元人民币的单位，或金融资产不低于300万元人民币或最近三年年均收入不低于50万元人民币的个人，以及投资单个融资项目的最低金额不低于100万元人民币的单位或个人。

目前《证券法修订方案》包括股权众筹的认定和标准已经提交到立法机构，《证券法》有望在今年下半年修改，届时将会以法律形式确定股权众筹的合法化以及初创企业融资规模上限。

近日，中国证券业协会网站正式发布《场外证券业务备案管理办法》，9月1日起施行，私募股权众筹业务被纳入并实施备案管理。多位股权众筹平台人士表示，这可以理解为在《私募股权众筹融资管理办法》正式出台之前，私募股权众筹备案制率先落地。 事实上，私募股权众筹管理办法要快于公募，尤其是备案制的落地。

零壹财经在最新发布的报告中表示，2015年股权众筹的监管思路逐步明确：《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》出台：公募股权众筹试点牌照有望下发：《证券法》修订草案中“证券经营机构或者证券监督管理机构认可的其他机构以互联网等众筹方式公开发行证券”的建议，也为公募股权众筹在国内的发展预留了创新空间。这些法规、（尽管大部分尚未落地）将规范化股权众筹平台的权利和义务，提升行业整体稳健度。 就在笔者编完这篇稿件的时候，首届世界众筹大会新闻发布会在京举行。以“众联、众创、众包、众享，大众创业、万众创新”为主题的世界众筹大会将于10月在中国贵阳隆重举办。据了解，大会将邀请国家领导人、各相关部委、行业协会、世界各大众筹平台、全球著名众筹专家学者及国内外众多优秀的众筹创客、众筹项目、投资人，以及马云、马化腾、雷军、郭台铭、王健林、李彦宏、王石及微软、苹果、大众等国内外著名创新型企业领袖人物共同参加此次盛会。可以预想的是，未来众筹行业将乘势持续发力，迎来新的行业爆发期。