TCL集团负债经营与财务风险控制分析

一ｊ｝Ｉ　硬ｊＩ｝　——　ｉ　ｄｏｉ：１　０．３９６９／ｊ．ｉｓｓｎ．１　００３—５５５９．２０１　２．０３．０２０　■杨茜梁国杰聊城大学　ＴＣＬ集团股份有限公司创立　于１９８１年，是中国最大的、全球性　规模经营的消费类电子企业集团　之一，旗下拥有三家上市公司：　ＴＣＬ集团、ＴＣＬ多媒体科技、ＴＣＬ　通讯科技。　目前，ＴＣＬ已形成多媒体、通　讯、家电和泰科立部品四大产业　集团，以及房地产与投资业务群、　物流与服务业务群。１９９９年，公司　开始了国际化经营的探索，在新兴　市场开拓推广自主品牌，在欧美市　场并购成熟品牌，成为中国企业国　际化进程中的领头羊。２００９年　ＴＣＬ全球营业收入４４２．９５亿元人　民币，６万多名员工遍布亚洲、美　洲、欧洲、大洋洲等多个国家和地　区。在全球４０多个国家和地区设　有销售机构，销售旗下ＴＣＬ、　Ｔｈｏｍｓｏｎ、ＲＣＡ等品牌彩电及　ＴＣＬ、Ａｌｃａｔｅｌ品牌手机。２００９年　ＴＣＬ在全球各地销售超过８３９万　台液晶电视，１６１２万部手机。２０１０　年ＴＣＬ集团营业收入达５１８．７０　亿元，其中销售收入５０２．５３亿元，　同比增长１７．０９％；实现净利润　４．３３亿元，实现经营性现金净流入　７．９６亿元。　近几年，ＴＣＬ集团面对较大的　负债经营财务风险，采取了一系列　的积极措施，有效地优化了负债结　构，控制了负债风险，其经验值得　借鉴。　中面临的首要任务就是筹措资金。　一、ＴＣＬ集团近年来面临　在筹措资金的方式中，除了股票增　的负债经营财务风险度量　发补充资本金之外，通过银行贷款　就成为了ＴＣＬ集团扩张得以实现　ＴＣＬ集团的大规模国际化扩　的重要支撑。我们可以通过ＴＣＬ　张，一方面扩展了全球市场，使集　集团最近几年的主要财务指标的　团成为中国企业国际化进程中的　变化来考察和度量集团负债经营　翘楚，另一方面也给ＴＣＬ集团带　所带来的的财务风险。　来了巨大的财务风险，仅仅在并购　从ＴＣＬ集团负债经营的主要　汤姆逊公司彩电业务中ＴＣＬ集团　财务指标来看，集团经营状况欠　就支付了近１０亿美元。而处于快　佳，尤其是２００５至２００６财年，企　速扩张中的ＴＣＬ集团仅靠企业经　业出现巨额亏损，资产负债率一度　营的利润积累难以支撑如此大规　高达近８０％，在证券市场上面临退　模扩张步伐，如同一个人发育得太　市，企业的负债经营面临巨大的风　快，自身的造血功能不足而必须依　险，但经过集团采取一系列的资本　靠体外输血一样，ＴＣＬ集团在经营　运作等风险控制措施，自２００７年　表１　ＴＣＬ集团主要财务指标表　指标项　２００６住　２００７住　２００８住　２００９笠　２０１０，正　总资产报酬率　．１６．２５％　２．１９％　２．８４％　３．２２％　１．１３％　销售净利率　－４．１２％　０．８６％　１．１８％　１．６４％　０．９１％　总资产周转率（次）　１．８　１．８３　１．７０　１．６１　１．２４　资产负债比率　７９．６９％　７２．６５％　７３．２２％　７２．１２％　６６．１７％　流动比率　９７．３８％　１２２．０９％　１０９．５３％　１２６．６９％　１４５．９１％　现金流动负债比率　６．５８％　２．１４％　３．０３％　３．８０％　２．６１％　销售增长率　－９．３３％　．１９．８１％　．１．６６％　１５．２９％　１７．０９％　总资产增长率　一２６．９％　．６．３１％　１２．２６％　３０．３６％　７６．８８％　三年利润平均增长率　．２．３８％　０．１６％　一１．７６６％　．１．６５％　０．２４％　数据来源：巨潮网　之后，企业的经营状况逐渐好转，　比率、负债经营率。其中资产负债　的４３家上市公司中仅排在中下位　负债经营财务风险呈现出不断降　率和负债经营率两项指标尤其重　置，低于行业的平均水平。集团的　低的趋势。　要。资产负债率，也叫债权人投资　每股现金流量在２００６年和２００７　安全系数，用来衡量企业资产对负　年均为负值，显示集团属于现金净　二、ＴＣＬ集团负债经营财　债偿还的保障程度。ＴＣＬ集团近年　流出状态。集团的总体资产运营效　务风险分析　来的资产负债率一直在７０％上下，　率欠佳，使得企业难以承担较高的　处于较高水平。这说明：１．企业经营　负债比率，只有在企业经营业绩良　根据ＴＣＬ集团近年来的主要　受债务资金的制约增强，性降　好，并且企业未来快速发展可以期　财务指标表总结来看，ＴＣＬ集团的　负债经营财务风险主要体现在如　下几个方面：　（一）资产负债比率过高　企业资产负债比率的计算公　式为：企业资产负债比率＝企业负　债总额／企业资产总额。从上表中　可以看出，ＴＣＬ集团的资产负债率　一直维持在较高位置，在２００６年　甚至达到８０％，远高于行业公认的　７０％的临界点。在２００４年并购汤　姆逊之后，由于整合不利，ＴＣＬ集　团的欧洲区业务出现巨额亏损，受　此影响ＴＣＬ集团在２００５年２００６　年连续两年巨额亏损，亏损金额分　别为１４．６亿和３５．７亿元。连年的　亏损是造成在２００６年集团资产负　债率高达８０％的原因，随着集团对　汤姆逊公司彩电业务的剥离，经过　艰难的资源整合、提升经营效率，　在２００７年ＴＣＬ集团终于实现了　扭亏为盈，并且伴随着企业经营状　况的好转，集团得以通过配股、增　发等资本市场融资手段来改善负　债状况，资产负债率也随之不断下　降，至２０１０年底已降至６６％，低于　７０％的临界点，负债经营财务风险　得以缓解。　（二）负债结构不合理　企业负债结构是否合理主要　通过以下四个指标来判断：资产负　债率、负债总额与所有者权益的比　率、流动负债与负债及权益总额的　低；２．企业偿债压力增大；３．企业结　构稳定性下降，财务安全系数降　低。另外，从现金流动负债比率来　看，企业的年经营现金净流量远远　低于企业的流动负债总量，可见在　ＴＣＬ集团的负债结构中，短期负债　无疑占据着主导地位，在２００５年　短期负债比率甚至达到９９％。集团　过高的短期负债比率与企业经营　的快速扩张有关，ＴＣＬ近年来不仅　大举进军海外市场，还在全国各地　建立近十个工业园区，这些举措背　后都需要大量的资金支持，但由于　集团资产负债比率过高，难以从银　行获取长期借款，因此其不得不借　助于抵押和质押借款等各种短期　筹资手段。但是，过高的短期负债　比率使得ＴＣＬ集团面临巨大的流　动性风险，一旦债务无法偿还，集　团的现金流将陷入枯竭状态，正常　的企业经营将难以为继。　（三）资产运营效率较低　企业的资产运营效率主要通　过总资产周转率来衡量，也可以从　资产报酬率和每股现金流等指标　得到反映。总资产周转率能够反映　企业资产运用的有效性，也就是企　业运用资产创造销售收入的能力。　２００６至２０１０年，ＴＣＬ集团的总资　产周转率徘徊在１．２至１．８之间，　显示出企业的盈利能力较差，资产　运营效率较低。从资产报酬率和每　股现金流来看，ＴＣＬ集团在同行业　待的情况下，企业才能承担较高的　负债比率。　三、ＴＣＬ集团负债经营风　险控制措施及经验介绍　面对如此之高的负债经营风　险，ＴＣＬ集团采取了积极的应对措　施，优化资产结构，提升资产运营　效率，全面控制成本，并且不断自　主创新，使集团的盈利能力大大提　高，负债结构得以优化，负债风险　得以控制。下面简要介绍和分析　ＴＣＬ集团控制负债经营财务风险　的具体措施及其效果，希望能为同　类企业提供一定的借鉴意义。　（一）多渠道筹集资金，优化资　产负债结构　ＴＣＬ集团通过配股、增发等方　式筹集资金用于改善企业的资产　负债结构。公司于２００８年６月通　过向ＴＣＬ集团全资子公司ＴＣＬ实　业、ＴＣＬ多媒体管理层，以及　第三方投资者在内的投资者，定向　发行１．５５亿美元新股，用以赎回　２００７年向德意志银行定向发行的　１．４亿美元可转换债券。通过可转　换债券的赎回，有效降低了集团财　务成本、优化了负债结构，并且可　以终止其可转债项下之财务承诺，　抵消可转债公允价值对其财务数　据的影响，并可促进其融资活动，　同时可通过对其内部资产的整合　大幅提高资产的运营效率。并且在　好的合作关系，取得了理想的市场　企业管理者采取了加强资金管理　２００９年在国家扩张性财政支　认同度。２００９年和２０１０年ＴＣＬ主　和风险控制的措施，通过清理亏损　持下，集团获得了近２０亿元的银　要围绕多媒体和通讯两大核心业　业务，拓展海外市场，开发新业务　行长期贷款，使得企业短期负债比　务，加快产业模式的升级转型，在　等举措，节流、开源并重，有效地减　率达到近８９％，负债的结构得到很　核心技术创新和主要产品研发方　少了企业的财务支出，健全和完善　大改善，流动性风险得到控制。　资产运营效率　面取得了较大突破。２０１０年ＴＣＬ　了财务管理策略，提高了财务资金　产品销量和营业利润均创出近年　务逐步转向较为稳健的财务　（二）改进企业管理策略，提高　通讯业务经营业绩持续保持增长，　的利用效益，由高风险、高回报财　ＴＣＬ集团除了优化资产结构　来新高；多媒体业务由于自有品牌　之外还通过各种手段提升了资产　发展策略调整及库存清理等影响，　的运营效率，提高了企业的整体盈　经营业绩出现亏损，但随着库存清　禾Ｉ…　力。集团总部职能实现了由经　理完毕以及产品线调整到位，四季　营管理型向战略管理和风险控制　度以来ＴＣＬ的液晶电视销售量逐　转变，新模式强化了产业协同效　步回升，并取得第四季度经营性盈　率，提升了业务群的经营管理效　利。进入２０１１年，ＴＣＬ集团继续加　率。同时，公司实施了聚焦主业和　强与全球主要电讯运营商的战略　贴近市场的策略，通过全球供应链　性合作关系，核心技术研发能力和　关键流程再造等一系列精细化管　产品竞争力得到持续提高，企业盈　理措施提升了主营业务核心竞争　利能力得到提升，负债经营风险承　力。进入２００９年之后，ＴＣＬ集团经　受能力得以提高。　营状况大幅好转，公司通过构建完　（四）减少企业的财务支出，提　整的产业链，提升了公司对产业链　高财务资金的利用效益　的掌控能力和未来的增值空间；并　在企业的负债经营活动中，企　且多年的全球化扩张也初见成效，　业资金的流动性较高，企业经营风　公司在中国、欧洲、北美、广义新兴　险较大，因此，资金管理在企业财　市场全球四个主要区域完成了全　务管理显得尤为重要，必须予以高　球产业链布局，海外业务开始盈　度重视。如何采取行之有效的财务　利，海外销售额占总体销售额比例　管理措施，加强企业资金管理，减　接近４０％。企业资产运营效率的提　少企业的财务支出，提高财务资金　高，使得企业抗负债经营风险的能　的利用效益，控制财务风险，是企　力大幅提高。　业负债经营所面临的重要课题。　（三）改善产业结构模式。提高　ＴＣＬ集团由于进行大规模国　企业盈利能力　际化扩张，企业的财务支出大幅度　ＴＣＬ集团于２００７年结束了亏　增加，例如，在并购汤姆逊公司彩　损的原多媒体欧洲业务中心，启动　电业务中ＴＣＬ集团就支付了近ｌ０　了集中力量开发和维护大客户的　亿美元。类似财务支出的急剧增加　新欧洲业务模式并逐步显现积极　使得ＴＣＬ集团的资金周转举步维　效果，海外市场的盈利能力及整体　艰，给企业带来了巨大的财务风　经营状况得到实质性改善。通讯业　险。通过对相关数据的分析可以看　务在海外市场凭借ＡＬＣＡＴＥＬ品　出ＴＣＬ集团实行的是高风险、高　牌清晰的产品定位及与运营商良　回报的财务，但从２００７年起，　，提高了企业抵御风险的能　力。２００９年，ＴＣＬ集团的产权比率　水平还比较高，这意味着如果在今　后的经营活动中不能实现盈利，企　业仍将面临很大的财务风险。由于　ＴＣＬ集团在２００９年成功地转变了　财务管理策略和经营战略，企业资　产运营效率得到提升，财务资金的　利用效益明显增加。而到了２０１０　年，企业的产权比率下降了３７个　百分点，这说明企业的负债水平降　低，利息支出也相应减少，企业财　务风险得以降低。　四、结束语　通过对ＴＣＬ集团财务风险控　制的分析可以发现，尽管集团在　２００６年由于海外扩张一度面临巨　大的负债经营风险，但是经过采取　有效的风险控制措施，集团得以顺　利度过危机，步入新的稳定发展轨　道。ＴＣＬ集团在面临负债经营风险　的情况下，通过多种渠道积极筹集　资金，优化了资产负债结构；通过　各种手段积极改进企业管理策略，　提升了管理效率和资产运营效率；　还通过产业模式的升级转型，提高　了整体盈利能力。上面所介绍的　ＴＣＬ集团的具体经验和做法，对同　样面临财务风险的同类负债企业　具有积极的启发和借鉴意义。▲