大学公司理财复习题-资本预算练习题

20XX年复习资料

大 学 复 习 资 料

专 业： 班 级： 科目老师：

日 期：

1 / 20

资本预算练习题

（一）单项选择题参

1、设某一企业负债比例50%，其要求投资项目的负债比例与企业的负债比例保持协调和

稳定。如果该企业计划投资500万元于一个项目，其内涵报酬率（IRR）是8%，银行长期贷款利率（K）20XXXX%，企业的加权平均资本成本（WACC）是20XXXX.25%。

（a）因为IRR>K，该项目可行； （b）IRRK，该项目不可行； （d）因为WACC>K，该项目可行。

3、根据第3题可以知道，如果企业的所得税率是30%，则企业的权益资本成本是： （a）20XXXX.5%； （b）20XXXX.5%； （c）20XXXX.5%； （d）20XXXX.5%。 4、如果A公司一个投资项目的投资总额为20XX0万元，经济生命周期是5年，投资后每

年的利润和折旧如下表。根据下表可知：静态投资回收期是

（a）5年； （b）4年； （c）3年； （d）2年

年 份 年利润 年折旧 1 50 50 2 50 50 3 50 50 4 50 50 5 50 50 5、根据第4题的表格，假设A公司的加权平均资本成本为20XXXX%，问该项目动态的回收期是多少？ （a）2~3年； （b）3~4年； （c）4~5年； （d）5以上年 6、根据第4题和第5题的资料，该项目的净现值（NPV）

（a）NPV>0，所以该项目不可行； （b）NPV<0，所以该项目不可行； （c）NPV<0，所以该项目可行； （d）NPV>0，所以该项目可行。 7、根据第4题的资料，当资本成本为20XXXX%时，该项目的NPV是： （a）50 （b）90 （c）20XXXX0 （d）300 （e）380

8、ABC公司投资20XXXX00万元建设一条生产线，资本利润率为20XX%。该生产线的设计能力为20XXXX00万件/年，经济生命周期5年，物理生命周期20XXXX年，会计折旧期20XXXX年。投产后年固定成本20XXXX00万元，产品价格20XXXX元，单位产品变动成本5元。若评价该项目的NPV，应选择什么期限计算每年的经营性净现金比较合理？

（a）5年 （b）20XXXX年 （c）20XXXX年 （d）都可以 （e）都不可以

9、 某公司计划投资A、B或C三个项目之一，其资料如下。根据以下资料，你将选择： 项目 I0 NCF1 NCF2 2 / 20

NPV IRR

K=20XXXX% A 20XXXX000 20XXXX000 20XXXX000 4000 5000 3223 K=20XX% 20XXXX20XXXX 20XXXX67 K=30% 650 K=40% -320XXXX 36.8% B 20XXXX0XX 3557 20XXXX6 -20XXXX0XX0 31.5% 27% C 20XXXX000 4000 20XXXX0XX00 2727 20XXXX2 -420XXXX -20XXXX31 （a）A （b）B （c）C

（d）当K=20XXXX%的时候选择A （e）当K=20XX%的时候选择A

20XXXX、在产品生命周期哪一阶段投资，投资项目的经营性净现金流可能出现下滑趋势？

（a）导入期 （b）成长期 （c）稳定期 （d）衰退期

（二）计算题

1、A公司每年都可以以每罐4美元的价格销售50000罐的鱼饵，每罐的制造成本2.5美元，这类新产品只有3年的寿命，要求的报酬率为20XX%。项目的固定成本包括每年生产设备的租金20XXXX0XX美元，制造设备的总投资为90000美元，在3年内20XXXX0%地折旧完毕。其次，项目最初必须投资20XXXX0美元在净营运资本上，税率为34%。

表1

年份 0 1 2 20XXXX0 30000 3 20XXXX0 0 净营运资本 20XXXX0 20XXXX0 固定资产净值 90000 60000 提示公式：项目现金流量=经营现金流量-净营运资本增加-净资本支出 经营现金流量=息税前利润（EBIT）+折旧-税

表2 预计利润表 销售收入 变动成本 毛利 固定成本 折旧 息税前利润 20XXXX00 20XXXX5000 75000 20XXXX0XX 30000 33000 3 / 20

税（34%） 净利润 20XXXX220XX 220XXXX80 表3 预计经营现金流量

息税前利润 折旧 税

经营现金流量

33000 +30000 -20XXXX220XX 520XXXX80

项目净营运资本变动和净资本支出：初始投资90000美元购买资产和20XXXX0美元的净营运资本，项目结束时，固定资产无残值，收回20XXXX0美元的净营运资本。

年份

经营现金流量

0

X80

净营运资本增加

资本支出 项目总现金流量

-90000 -20XXXX0X

X80

520XXX

X80

520XXX

-20XXXX0

1 520XXX

X80

0

720XXXX780

2 520XXX

X80

20XXXX3 520XXX

X000

2、假定有一个项目，折旧和税都为0，没购进固定资产。 预计利润表 销售收入 成本 净利润 净营运资本 项目 应收账款 应付账款 净营运资本

年初 880 550 330

年末 920XXXX 620XXXX 320XXXX

变动 +30 +55 -25

500 320XXXX 20XXXX0

4 / 20

现金流量=经营现金流量-净营运资本变动+净资本支出=20XXXX0-（-25）-0=220XXXX（美元）

3、MMCC公司正在研究一种新机器，其预计销量如下表所示：

年份 1 2 3 4 5 6 7 8

单位价格 20XXXX0 20XXXX0 20XXXX0 20XXXX0XX 20XXXX0XX 20XXXX0XX 20XXXX0XX 20XXXX0XX

销售量 3000 5000 6000 6500 6000 5000 4000 3000

收入（美元）

360000 600000 720XXXX0 720XXXX000 660000 550000 440000 330000

设备的初始投资为800000美元，采用MACRS折旧： 年折旧率（%） 年初账面价值 份

1 20XXXX.29 2

24.49

800000 685680 4820XXXX60 3420XXXX40 2420XXXX20XX 20XXXX8480 20XXXX0XX20XXXX0

35600

20XXXX4320XX 20XXXX5920XX 20XXXX20XXXX20XX 20XXXX920XX 720XXXX40 720XXXX40 720XXXX40 35600

685680 4820XXXX60 3420XXXX40 2420XXXX20XX 20XXXX8480 20XXXX0XX20XXXX0

35600 0

折旧

年末账面价值

3 20XXXX.49 4 20XXXX.49 5 6 7 8

8.93 8.93 8.93 4.45

项目开始时需投入净营运资本20XXXX0美元，以后每年需要的净营运资本为销售收入的20XXXX%。

年份 0

销售收入

净营运资本 20XXXX0

净营运资本变动

-20XXXX0

5 / 20

1 2 3 4 5 6 7 8

360000 600000 720XXXX0

54000 90000 20XXXX0XX000

-34000 -36000 -20XXXX000

750 8250 20XXXX500 20XXXX500 20XXXX500

720XXXX000 20XXXX0XX250 660000 550000 440000 330000

20XXXX000 82500 66000 49500

产品的单位变动成本为60美元，总固定成本是每年25000美元，税率为34% 年

1 份 单位

20XXXX0 20XXXX0 价格 销

3000 量 销售360000 收入 -变

20XXXX00动300000

00 成本 -25000 固

25000

25000

25000

25000

25000

25000

25000 20XXXX000

360000

390000

360000

300000

240000

0

600000

720XXXX0 720XXXX000 660000

550000

440000

330000

5000

6000

6500

6000

5000

4000

3000

20XXXX0

20XXXX0XX

XX 20XXXX0

20XXXX0XX

X 20XXXX0X

20XXXX0XX

2

3

4

5

6

7

8

6 / 20

定成本 -20XXXX4320XXXX5920XXXX20XXX20XXXX920X720XXXX720XXXX4折720XXXX40

20XX 20XX X20XX X 40 0 旧 息

税

420XXXX87920XXXX20XXXX520XX220XXXX20XXXX0X前20XXXX80 20XXXX3560

0 0 XX0 560 X560 利润 -20XXXX83税

1 收 净

5220XXXX

利26849

3

润

设备在8年末变现，残值为成本的20XX%，税后所得为20XXXX0XX600美元[20XXXX0000*（1-34%）]

年

0 份 息税

20XXXX520X

前利润 +

35600

400

69220XX

26887

66327

6820XXXX7

XX

52220XXXX

35220XXX320XXXX20

X

XXXX

20XXXX220X20XXXX420XXXX20XX

20XXXX8753

XXX3

350

XX50

68350 59020XXXX

1 2 3 4 5 6 7 8

20XXXX20XXXX0XX

20XXXX80 220XXXX560

400

3560

560

420XXXX80 7920XXXX0

XXX0

20XXXX432020XXXX592020XXXX20XX20XXXX92

720XXXX40

XX

XX

XX20XX

0XX

720XXX

720XXXX40 35600 X40

折

7 / 20

旧 -

6820XXXX

20XXXX831

26887

66327

69220XXXX 7

52220XXXX

320XXXX20

35220XXXX

XXXX

税 经营现

20XXXX20XX

24820XXXX3 268673

XX69

2320XXXX

220XXXX790

0XX3

20XXXX20XXXX20X

94620XXXX

2790

XXX90

金流量 NWC-20XXX

20XXXX

-34000

-36000 -20XXXX000

750

8250

500

20XXXX500 66000

变动 资

X0

本-80000

20XXXX0XX

600

支出 项目

0

总-820XX20XXXX0XX2220XXXX20220XXXX20X20XXXX20XXXX629266220XXX现2520XXXX73 232723

XX0 0XXXX9 XXXX3 XXX0 9290 0 X 金流量 累

计-820XX-720XXXX83-5020XXXX2-25020XXXX-20XXXX320XXXX0XX7386020542220XXX现XX0 金

1

0XXXX

5

22

20XXXX

XXXX

X

820XXXX520XXXX

8 / 20

流量

•

注意：在计算项目的OCF 时，忽略了利息等融资费用；只有在计算净利润时没有扣除利息费用的前提下，经营现金流量才等于净利润加上折旧。否则，如果在计算净利润时扣除利息费用时，经营现金流量等于净利润加上利息和折旧。

• 公司实体现金流量=经营活动现金流量-公司对外投资现金=债务现金流量+股权现金流量

4、投资回收期习题：假定最初投资为50000美元，第1年后公司收回30000美元，还剩下20XXXX0美元，第2年现金流量正好是20XXXX0美元。因此该项目投资正好以2年时间“还清自己本钱”，即回收期为2年。

5、投资回收期习题：假定最初投资为60000美元，第1年后公司收回20XXXX0美元，还剩40000美元没有收回，第2年现金流量是90000美元，则前2年的现金流量共计为20XXXX0XX000美元，因此该项目显然会在第2年中的某个时点收回成本。假定90000美元的现金流量平均地分布在这一年中，则此回收期为1+40000/90000=20XXXX/9 年。

6、投资回收期习题：比较下面长短期项目的回收期并进行评价。 投资的预计现金流量表 （单位：美元）

年份 0 1 2 3 4 长期 -250 20XXXX0 20XXXX0 20XXXX0 20XXXX0 短期 -250 20XXXX0 20XX0 0 0 计算回收期：短期：1+20XXXX0/20XX0= 1.75 年；长期：2+50/20XXXX0=2.5 年； 短期优于长期？

计算NPV： 短期:-250+20XXXX0/1.20XXXX+20XX0/1.20XXXX^2=-20XXXX.81 美元<0；

长期:-250+20XXXX0*（1-1.20XXXX^-4）/0.20XXXX=35.5 美元>0；长期优于

9 / 20

短期？

评价：回收期法忽略了回收终止期后实现的现金流量，可能导致拒绝有利的长期投资（如长期）。

7、下表列示了5个不同项目的预计现金流量，第0年的现金流量表示投资成本。试计算各项目的普通回收期，并说明回收期法可能产生的问题。

年份 0 1 2 3 4 回收期的计算： A：2+30/50=2.6年 B：永远没有办法还本 C：4年

D：2年？4年？

E：0.5年？没有办法还本？

评价：回收期法的缺陷：有些项目的回收期永远没法计算（如B）或有些项目会出现两个或两个以上的回收期（如D）；快速还本并不能保证就是好的投资（如E）。 8、相同项目评价时普通和贴现回收期会有差异，如何解释？

答：普通回收期是达到会计保本点所需时间，贴现回收期是财务上也就是经济上的保本点。

A -20XXXX0 30 40 50 60 B -20XX0 40 20XX 20XXXX C -20XX0 40 20XX 20XXXX 20XXXX0 D -20XX0 20XXXX0 20XXXX0 -20XX0 20XX0 E -50 20XXXX0 -50000000 9、多种资本预算方法结果冲突处理：以下互斥投资项目的初始现金流出量不同时，如何选？

第0期 -20XXXX -25

第1期 40 65

NPV@25% 22 27

10 / 20

IRR(%) 300 20XXXX0

PI 2.2 2.20XXXX

小预算 大预算

应该按照NPV大的来决策。

20XXXX、多种资本预算方法结果冲突处理：以下项目如何评价？

项目A：投资型 项目B：筹资型 0 1 2 项目C：混合型 0 1 2 0 1 2 现金流量 -20XXXX0 20XXXX0 0 20XXXX0 -20XXXX0 0 -20XXXX0 230 -20XXXX2 PI IRR NPV@20XXXX% 允许的贴现<30% 率 NPV

NPV NPV

1.20XXXX 30% 20XXXX.2 -1.20XXXX 30% -20XXXX.2 >30% 1 20XXXX% or 20XX% 0 >20XXXX% or <20XX% 30% 贴现率

30% 贴现率

10% 20% 贴现率

20XXXX、项目寿命差异：项目X和Y之间如何选？为什么？

年末 0 1 2 3

项目X ($1,000)

0 0 3375

项目Y ($1,000) 20XXXX 0 0

11 / 20

IRR PI&20XXXX% NPV&20XXXX%

50% 2.54 20XXXX36

20XXXX0% 1.82 820XXXX

IRR法更优吗？选Y的理由：项目Y有20XXXX0%IRR;

项目Y获得现金流回报的时间更短；

在项目X无法产生CF时，项目Y产生的CF却可再投资。

提示：上述分析是否合理？关键问题是，寿命期短的项目结束后会发生什么投资活动？ 处理方法：将寿命期短的项目CF在寿命较长的项目结束前以公司预期报酬率进行再投资；

因为预期报酬率是假定公司有额外资金时，投资于其他项目所能赚的最大收益率。 结论：对于具有不同寿命期项目，IRR法未必正确，但NPV法仍能得出项目的正确排序；

项目Y再按20XXXX%

年末 0 1 2 3 IRR PI&20XXXX% NPV&20XXXX%

项目X ($1,000)

0 0 3375 50% 2.54 20XXXX36

项目Y

再投资

($1,000) 20XXXX 0 0 20XXXX0% 1.82

$820XXXX.20XXXX

项目Y的净CF ($1,000)

0 0 2420XX

-20XXXX

2420XX

$820XXXX.20XXXX

20XXXX、某法律公司规模较小，仅有能力接受四个案子中的一个。四个法律项目中每一个的CF及其按每期20XXXX%的贴现率贴现后的NPV如图表示，问哪一个项目最优？

互斥项目和NPV（单位：千美元） 每日CF NPV 0 -7 1 20XXXX 2 20XXXX.1 20XXXX 项目A 12 / 20

项目B 项目C 项目D -1 -5 -1 22 44 20XXXX -20XXXX.1 -24.2 0 9 20XXXX 9 答：从NPV来看，C最好。因为只有采纳NPV最大的项目才能使企业总CF的NPV最大；（见上表）

采纳两个互斥项目之一的代价是放弃了另一个项目的CF，而不是金融市场上零NPV的投资（见下表二） 。

互斥项目和NPV（单位：千美元） 每日CF NPV 0 -2 4 2 4 1 -33 -22 33 -33 2 36.3 20XXXX.1 -36.3 24.2 -2 -6 2 -6 项目A(-C) 项目B(-C) 项目C(-A) 项目D(-C) 领悟：NPV方法的价值可加（减）性：指两个（或以上）CF合并后的价值（即NPV）等于每个现金流的现值之和；或者把一个现金流量序列同样可以拆分为两个现金流序列，现值关系不变；这是“增量现金流量”的本质所在。

20XXXX、资本下NPV失效问题：如果公司在项目初期阶段就存在资本，可用于投资的资本金只有$10万。对于B、C项目，哪个最优？

每日CF NPV 0 1 22 44 2 -20XXXX.1 -24.2 9 20XXXX -1 -5 项目B 项目C NPV指标比较失效：在现有资本下，可重复投资20XXXX个B项目或两个C项目。 按PI递减的顺序选择项目往往能选出最大限度地增加公司价值的项目组合。

每日CF NPV 0 1 2 13 / 20

PI

项目B 项目C -1 -5 22 44 -20XXXX.1 -24.2 9 20XXXX 20XXXX 4 20XXXX、假设我们从事生产铸造金属半成品的业务，现在需要更换一台新设备，目前有两种可供选择的机器。购买A机器需要20XXXX0美元，每年需花费20XXXX美元维持运转，每2年就得更换一次。购买B机器需要花费20XXXX0美元，每年花费8美元来运转，每3年更换一次。不考虑税收，贴现率为20XXXX%时，应该选哪一种机器？ A机器：PV=-20XXXX0-20XXXX/1.1-20XXXX/1.20XXXX=-20XXXX7.36美元 B机器：PV=-20XXXX0-8/1.1-8/1.20XXXX-8/1.20XXXX=-20XXXX9.美元

A机器以20XXXX7.36美元（成本现值）提供2年服务，B机器以20XXXX9.美元提供3年服务，如何选？

方法一：机器A重复投资3次；机器B重复2次

成本CF 机器A -20XXXX0 -20XXXX -20XXXX 年末 0 1 2 3 机器B -20XXXX0 -8 -8 -8 NPV&20XXXX% -20XXXX7.3553720XXXX -20XXXX9.5

成本CF 项目A 项目B 年末 0 -20XXXX7.35537 -20XXXX9.482 14 / 20

1 2 3 4 5 6 NPV&20XXXX%

0 -20XXXX7.35537 0 0 0 -20XXXX9.482 0 0 0 -254.57 -20XXXX7.35537 0 0 -267.73 方法二：约当年成本法（Equivalent annual cost, EAC），约当年成本=项目现值/年金现值系数

指项目的年度有效成本，即在机器使用寿命期内，每年付多少钱（即年金，该年度成本）就会有与原项目相同的成本现值。

年末 0 1 2 3 NPV&20XXXX%

•

项目A

项目B

EAC EAC

EAC EAC EAC -20XXXX9.

-20XXXX7.36

对A机器而言，约当年成本为：

EAC=-20XXXX7.36/(P/A,20XXXX%,2)= -67.62美元

•

对于B机器而言，约当年成本为：

EAC=-20XXXX9./(P/A,20XXXX%,3)= -.29美元

•

B机器的每年有效成本低于A机器，应该选B机器。

使用约当年成本（即重复投资）的前提：

1.所评估的可能项目具有不同的经济寿命； 2.可无限期地重复购买所选定的东西； 3.可以以相同的价格进行购买。

20XXXX、公司考虑把现有的生产流程的一部分自动化，购置及安装新设备的成本为80000

15 / 20

美元，但它可以通过降低劳动和材料的成本使每年节约220XXXX美元（税前）。假定设备的使用年限为5年，采用直线法折旧完毕，5年后变现价值为20XXXX0美元。税率为34%，贴现率为20XXXX%，是否进行投资？

息税前利润=营业收入220XXXX-折旧20XXXX000=6000美元 息税前利润 +折旧 -税 经营现金流量 6000 20XXXX000 220XXXX0 20XXXX0XX60 税后固定资产残值=20XXXX0×(1-34%)=20XXXX20XX0美元 年0 份 经营现 1 2 3 4 5 金流量 资本20XXXX0XX60 20XXXX0XX60 20XXXX0XX60 20XXXX0XX60 20XXXX0XX60 -80000 支出 总现 20XXXX20XX0 金-80000 20XXXX0XX60 20XXXX0XX60 20XXXX0XX60 20XXXX0XX60 3320XXXX0 流量 NPV=3860美元＞0，应投资该自动化项目

16 / 20

20XXXX、假设A 公司经营的业务是买入拆卸下来的卡车部件，然后按顾客的需要将它们改装后卖出，一位本地分销商要求该公司对接下来4年中每年5辆的改装车进行报价。假定公司可以以每辆20XXXX000美元买入卡车部件，所需设备以每年24000美元租用，改装每辆卡车需要4000美元的人工和材料成本，则每年总成本为：24000+5×(20XXXX000+4000)=94000美元

另假定还需要投资60000美元购买新设备，设备采用直线法在4年内折旧完毕，4年后设备残值为5000美元。还需要在原材料存货和其他营运资本上投资40000美元，税率为39%，必要的报酬率为20XX%，问：每辆卡车应报价多少？ 答：设备的税后残值为：5000×(1-39%)=320XXXX0美元

年份 经营现金流量 NWC变动 资本支出 0 1 OCF 2 OCF 3 OCF 4 OCF 40000 320XXXX0 OCF+4320XXXX0 -40000 -60000 总现金流量 -20XXXX0000 OCF OCF OCF NPV=0=-20XXXX0000+OCF×(P/A,20XX%,4)+4320XXXX0×(P/F,20XX%,4)=-79239+OCF×2.58873

解出OCF=79239/2.58873=320XXXX20XXXX美元

经营现金流量=净利润+折旧，所以净利润=OCF320XXXX20XXXX-折旧20XXXX000=$20XXXX620XXXX

销售收入 成本 折旧 税 净利润 ？ 94000 20XXXX000 ？ 20XXXX620XXXX 净利润=（销售收入-成本-折旧）×（1-T）

20XXXX620XXXX=（销售收入-94000-20XXXX000）×（1-39%），解出：销售收入=20XXXX45美元

所以，每辆卡车的报价至少为26920XXXX美元(=20XXXX45/5)，才能使报酬率达到20XX%。

17 / 20

20XXXX、情景分析：有一个项目，其成本为20XX0,000美元，经济寿命为5年，无残值，采用直线法折旧完毕。必要报酬率为20XXXX%，税率为34%。其他信息如下：

项目 销售量 单位价格 单位变动成本 年固定成本 正常情况 6000 80 60 50000 下限 5500 75 58 45000 上限 6500 85 62 55000 正常情况下的净现值：

销售收入 变动成本 固定成本 折旧 息税前盈余 税 净利润 • •

480000 360000 50000 40000 30000 20XXXX0XX00 20XXXX0XX00 每年的经营现金流量=30000+40000-20XXXX0XX00=520XXXX00美元

正常情况下的NPV=-20XXXX00+520XXXX00*(P/A,20XXXX%,5)=20XXXX567美元 净利润 现金流量 NPV IRR 情境 正常20XXXX0XX00 520XXXX00 情况 最差-20XXXX520XXXX 24490 -20XXXX20XXXX20XXXX -20XXXX.4% 的20XXXX567 20XXXX.1% 18 / 20

情况 最好的情况 20XXXX、敏感性分析：接20XXXX题，假设在正常情况的基础上，销售量变化，其他项目保持不变：

情境 基本情况 最差情况 最好情况 销售量 6000 5500 6500 现金流量 NPV IRR 520XXXX30 20XXXX730 20XXXX9520XXXX 40.9% 520XXXX00 20XXXX567 20XXXX.1% 5320XX0 600 -8226 39357 20XXXX.3% 20XXXX.7% 固定成本变化，其他项目保持不变：

情境 基本情况 最差情况 最好情况 固定成本 现金流量 50000 55000 45000 NPV IRR 520XXXX00 20XXXX567 20XXXX.1% 56500 6320XXXX0 3670 27461 20XXXX.7% 20XXXX.4% 可以看到，项目的估计NPV对预计销售量的变动比对固定成本的变动更为敏感。 销售量敏感性分析的结果可用下页图来表示（直线越陡峭，估计的NPV对该变量的预测值越敏感，预测风险也越大）：

19 / 20

20 / 20