资本运营
利率市场化改革中的财务公司发展浅析
高照宇孙锐
中电投财务有限公司北京100044
【摘
要】随着我国利率市场化改革的进一步深入,财务公司传统的存贷款盈利模式将受到严重冲击。本文按照SWOT模型对财务公司的经营发展进行了实证分
析,并结合实际提出了财务公司面对金融化境变化的应对之策,包括对内增强金融服务能力和资金配置能力,深度挖掘集团内部业务潜力,对外调整业务结构,加强对外合作,扩充资金来源,加快国际化步伐等业务建议。
【关键词】利率市场化 财务公司 资金管理 金融服务
当前,我国实行利率市场化的条件基本成熟,相应改革措施正在稳步推进。自2012年6月8日起,央行宣布将金融机构存、贷款利率浮动区间的调整扩大,至2013年7月20日人民银行全面放开了金融机构贷款利率管制,取消贷款利率下限和取消票据贴现利率管制。可以说,银行类金融机构的资产端已经完全实现了市场化,存款利率逐步放开也是大势所趋。
财务公司作为服务于产业集团的非银行金融机构,存贷款业务是其最重要的业务和利润来源。截止2012年末,财务公司行业吸收存款合计15921亿,占负债总额的88.83%;贷款合计23亿,占资产总额的42.77%;信贷利息收入545亿,占总利息收入的58.85%。利率市场化势必对财务公司的资金管理水平、风险管理水平、利率定价管理水平、流动性管理水平及创新能力等方面带来巨大挑战。由于处于长期的利率管制中,财务公司的利率管理基本是在法定利率的基础上进行有限度的浮动,尚未建立科学的利率定价机制,定价管理能力相对薄弱,定价策略完善程度和信息灵敏度也均较为滞后。在利率市场化的大背景下,如何优化完善定价策略,增强核心竞争力,应对利率市场化的挑战,是财务公司面对的重要课题。
2、综合实力与资本规模较小。利率市场化后,存、贷款利率的调整对财务公司整体经营影响的相对程度更大,财务公司对利率变动不确定性的承受能力相对更弱。
3、专业人员的综合能力较弱。财务公司发展时间较短,人员数量、学历和专业结构远不如商业银行的规模。这就导致在利率市场化的条件下,财务公司对利率走向的预测能力将不如银行,所以在信贷业务中防范风险、保障利润的难度大为增加。要在短期内解决人的问题,对财务公司而言是个不小的挑战,而且就算通过市场化聘用方式能够招到合适的人才,但是与商业银行相比,财务公司对利率研究的深度能否满足专业人才的“胃口”也存在一定不确定性,因此这类精通利率市场的人才能否“进的来,留得住”是财务公司不得不面对的问题。
（三）利率市场化对财务公司发展的机会（Oprtunities）分析
1、有利于财务公司战略规划和风险管控
根据美日经验,从长期来看,利率市场化有助于市场主体经济预期的稳定,从而使得完成利率市场化的国家宏观经济和通胀的波动率下降。预计,随着利率市场化的推进和完成,我国经济通胀均值有望逐步下降,经济波动率也将有所降低。经济增速和通胀波动的降低有利于财务公司判断未来宏观经济环境,在制定自身发展战略和规划目标上更有把握;对于财务公司信贷业务系统性风险的把控上更有优势。
2、有助于促进财务公司转型,充分发挥自身潜力
利率市场化进程将加剧财务公司的行业分化。市场化程度高,资产负债定价能力强,经营管理效率更高的财务公司有望少受冲击。而管理水平低,资产负债定价能力弱,资金集中度较低的财务公司可能将面临困境。并且,在利率市场化导致的息差缩小压力下,财务公司将改变原有的盈利模式,改变传统的以存贷为主的经营格局,促使财务公司更多的挖掘内部业务潜力,发挥比较优势,向差异化、个性化发展。
（四）利率市场化对财务公司发展的风险（Threats）分析
1、对盈利模式的挑战冲击
以2012年中国财务公司协会统计分析系统中149家财务公司的财务数据为样本,分析财务公司行业的盈利模式结构。（如表1）
2012年财务公司行业收入结构中,信贷利息收入545亿,占比58.85%,金融机构往来利息收入249亿,占比26.%,两项利息收入占行业总收入比高达85.74%,这两项业务收入均是利率的高敏感性资产。
表1
财务公司行业收入结构分析表
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一、利率市场化对财务公司的影响分析
（一）利率市场化对财务公司发展的优势（Strengths）分析
1、在定价上具有一定的信息优势
财务公司的内部性决定了其更加了解和贴近客户,在客户管理水平、信用风险等信息获取判断方面比商业银行更及时、更准确。信息的不对称情况较少出现。因此财务公司在服务集团成员单位融资需求时可以要求较低的风险补偿,形成相对的定价优势。
2、财务公司的“内部银行”性质优势
财务公司的客户均为企业集团内部单位,财务公司与客户通常为平级单位或称为“兄弟单位”,客户因为财务公司利率与商业银行存在利息差而将存款大规模转移存放的可能性较小。
3、灵活定价增强支持企业集团战略发展的能力
在利率市场化环境下,财务公司通过区别定价,可以对集团重点扶持、符合集团发展方向的成员单位制定单独的信贷,提供更低成本的内部融资,有效支持集团的战略发展。
（二）利率市场化对财务公司发展的劣势（Weaknesses）分析
1、对存款资金的依赖性更强。资金集中业务是财务公司生存的根基,无稳定的存款来源,财务公司其他业务将受到严重的影响和制约。按照《企业集团财务公司管理办法》的规定,财务公司可以经营的业务有11项基本业务和5项特许业务中,没有业务可以替代“吸收成员单位的存款”的地位。虽然财务公司经过批准可以进行同业拆借业务,但其在金融产品创新方面与商业银行存在的较大差距,受到规模、实力和信誉等方面的影响,财务公司的融资能力也明显低于商业银行,而融资的成本却高于商业银行,使得财务公司对集团成员单位的资金尤为渴求。
金额（亿）
收入总额（亿）
其中:贷款利息收入金融机构往来收入投资收益手续费及佣金收入其它
926545249981717
占比（%）10058.8526.10.581.841.84
288EconomicVision2014.2
经济视野
从收入结构分析表中,我们可以非常清醒地认识到财务公司利润主要来源于发放贷款和吸收存款的存贷息差以及银行同业存款利率与企业一般存款利率差,其利润规模与上述利率差呈正相关关系,这种保护使财务公司处在必然盈利的地位。从国外市场的经验看,利率市场化改革在改变资金定价方式、提高资金配置效率的同时,都会带来一定程度的过度竞争,财务公司也必将陷入激烈的市场竞争。存贷款利差的收窄,必然导致财务公司的净利息收入的滑坡,动摇传统盈利模式的基础。
2、对利率定价能力的挑战冲击
在利率管制时期,存贷款利率由银行统一制定,财务公司仅仅遵照执行。利率市场化后,财务公司需要自主进行定价决策,而利率定价是一个专业性强、技术含量高的系统性工程。财务公司虽为非银行金融机构,但其本身的体量决定了在这方面的投入无法与商业银行比拟,而在准确预测利率的技术和方法上,也缺乏研究,使得利率价格难以确定。
3、对利率风险管理水平的挑战冲击
利率主要是时间价值加风险溢价的表现载体。利息市场化实际上是风险释放的过程,随着市场化程度的不断深入,利率不仅体现资金的价值,更重要的是反应资金的风险价值。利率市场化对财务公司风险管理的挑战主要体现在两个方面:一是对信用风险的度量,主要包括违约概率数据库的建立、违约损失的度量和测算等,因为这些数据是产品定价的要素基础,金融产品的定价过程其实就是一个对风险进行测算考量覆盖的过程;二是生息资产和付息负债重新定价日（或合同到期日）的时间差导致的利率风险缺口挑战,主要形式有收益变动风险、利差风险、期限选择风险、利率结构风险等等。这些风险都是由市场利率变动的不确定性引起的,最终形成不确定的利息收入和支出差异,对财务公司的盈利能力产生影响和挑战。
次,应积极探索对集团内部成员单位发放理财产品、与其他金融机构开展信贷资产转让等业务,丰富财务公司资金管理手段;最后,应根据业务发展需要,从机构设置和业务流程方面做出相应变革,以适应综合化、多元化的发展要求。
3、拓宽金融合作领域
利率市场化之后,在激烈的竞争环境下,银行必将通过差别利率来吸引和维持客户。通过集中统一管理,借助财务公司平台加深与金融机构的谈判与合作,资金实力雄厚,风险相对较小的大企业集团将能获得更高存款利率和更低的贷款利率,实现资金成本的有效降低。
同时,财务公司也可以发挥在资金集中方面的优势,在投资、发行债券等金融产品方面与专业金融机构合作,增加资金收益和流动性。在收益性管理方面,财务公司还可以与其他金融机构合作为企业提供闲置资金的短期投资套利服务,在保证企业支付能力不受影响的情况下,实现资金价值增值。
（二）调整业务结构、为集团产业链提供金融服务一方面,财务公司应大力拓展中间业务。商业银行中间业务占比平均在20%,财务公司中间业务占比远低于商业银行。为应对利率市场化的挑战财务公司必须大力发展结算、经济咨询、财务顾问、鉴证、担保等中间业务,扩大收入来源。另一方面财务公司将在监管法规内开拓和发展新的高收益业务。随着利率市场化和信贷结构调整,商业银行在产业链金融服务方面有斩获,财务公司作为集团内金融服务平台,在拓展集团主业所属产业链的金融服务方面具备先天优势,其业务拓展领域包括:上游企业的原材料、流动资金、项目融资,下游的消费信贷等,这种将金融与服务业结合的方式将成为后利率市场化时代金融业的高附加值领域,也是财务公司为应对利率市场化,调整业务结构的主攻方向。
（三）努力拓展外源性融资渠道、为财务公司可持续发展提供资金保障
利率市场化后争夺存款的竞争加剧,财务公司除提高资金集中度、增加股东投入外,必须积极开拓外源性融资渠道,保障低成本资金的供给,支持财务公司业务转型,为财务公司可持续发展提供资金保障。财务公司应积极研究和参与试点资产证券化,解决财务公司资产负债管理瓶颈,满足财务公司在流动性管理和盘活资产等方面的现实需要;争取发行金融债,引入外部金融市场的资金,可以将集团中长期项目匹配中长期资金。
（四）加快全球化经营步伐
随着企业集团“走出去”步伐加快,国际化的金融业务需求日渐增多,这既是对财务公司发展的严峻考验和挑战,也为财务公司进入国际市场提供了难得的机遇。通过国际化战略,财务公司可增强国际融资能力,回避汇率风险,降低融资成本和管理费用,为集团各成员单位服务。为此,财务公司应做好走向国际化的充足准备,尽量多参与集团国际资本运作、并购重组等活动,积累经验,并从中捕捉业务机会,有针对性的设计和提供服务方案。同时与国际著名的商业银行和投资银行建立起战略性合作关系,提供集团所需要的国际金融业务品种。有条件的财务公司应充分用好“外汇资金集中运营管理”试点,积极探索境内外资金集中运营管理的有效模式,搭建全球现金管理平台。
二、利率市场化下财务公司的应对之策
（一）通过管理提升和丰富服务深入挖掘现有业务潜力进一步加强资金集中管理能力和金融服务能力,对内精耕细作,挖掘集团内部业务潜力。
1、推进全方位管理升级
作为集团资金集中管理平台,财务公司争取集团最大授权,对整个集团的授信、结算、流动资金、内部信贷、理财和投资进行进一步集中管理,整合、配置整个集团的资金资源,在实现“提高资金效率,降低资金风险”目标的同时,为集团管理层决策提供充分的资金、资源甚至资本的运行信息。
资金管理精细化。应将资金管理与绩效考核、预算管理、风险管理、应收账款管理等管理活动更加紧密地结合在一起,扩大管理深度和范围;出于集团整体资金头寸和资源协调的需要,资金计划不但需要覆盖全集团,进行分级汇总,还需向业务前端延伸:业务人员和岗位将成为资金信息链的起点,由此,资金信息的可控性、准确性和及时性都将得以提高。财务公司应加大对信息技术的投入,建设信息技术团队,提升信息技术管理能力,打造功能全面的业务系统和客户服务系统,并将风险管控体系嵌入其中,实现对资金、信息的实时监控,并进行数据综合分析,完成全方位的管理升级。
2、加速多层次服务优化
财务公司需进一步加强对集团子公司的金融服务能力。虽然财务公司在专家队伍、结算网络、和技术支持等方面都无法与商业银行比肩,在客户群方面也只局限于集团内部成员,数量非常有限,但却可以对客户服务进行“精耕细作”,提供商业银行所不能提供的针对集团的个性化服务。
首先应根据对客户需求的研究,拓宽财务公司的服务范围,丰富财务公司的业务种类和产品种类,在集团需要的情况下积极开展银团贷款、买
信贷、年金业务、财务顾问、外汇业务等金融管理服务;其
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